Накануне я много говорил про риски итальянской экономики. Последняя статистика лишний раз подтверждает все эти предположения. Если сравнивать июнь текущего и прошлого года, то мы увидим рост «плохих кредитов» сразу на 22%. На этом фоне снижаются объёмы кредитования – в условиях высокой безработицы банкиры становятся всё более придирчивы по отношению к потенциальным заёмщикам. Между тем, если такие темпы роста просрочек будут продолжаться, банкам может непоздоровиться.

В целом же, и в самой Европе дела идут не самым лучшим образом. Вот лишь одна наглядная иллюстрация – во II квартале продажи компьютерной техники в западноевропейских странах упали на 20% в годовом исчислении. Для сравнения: даже когда в 2009 году в Европе бушевал кризис, данный показатель просел всего на 5%. Другими словами, потребительский рынок находится в глубокой стагнации – в основном, из-за проблем с безработицей. Так что выход из рецессии простым не будет уж точно.

Кроме того, уже скоро нас ожидают новые серии греческой драмы. В последнем докладе МВФ уже намекал, что если греческая экономика не начнёт расти, может потребоваться дополнительное финансирование спасительных программ. Иначе – дефолт. Дело в том, что несмотря на все ухищрения, в Афинах не могут добиться сокращения уровня госдолга. Из-за продолжающегося падения ВВП показатель и не думает снижаться, и в этом году может достигнуть рекордных 176%.


( Читать дальше )

В последние недели, просматривая новостные ленты, может сложиться впечатление, что кризис от еврозоны уже отступил и дела постепенно налаживаются. Находятся даже подтверждения в статистике – темпы сокращения экономики в проблемных странах снижаются и уже практически достигли нулевой линии. Шутка ли – в Испании начала падать безработица (то, что это фактор сезонный – оставим за скобками). Однако если более подробно посмотреть, к примеру, на Италию – оптимизма поубавится сразу.

Конечно же, проблемы в Португалии и Греции всегда больно били по евро, но не стоит забывать один факт – объём экономики и промышленности этих стран не дотягивает и до 10% от общего размера еврозоны. Совсем иначе обстоит дело с Италией, поскольку эта третья по счёту экономика валютного союза является носителем огромнейшего госдолга, уже перевалившего за $2 трлн. Эта сумма превышает итальянский ВВП почти на треть, что делает итальянский госдолг одним из крупнейших в мире.

Попытки правительства Марио Монти как-то справиться с ситуацией сняли напряжённость вокруг всей это истории, но после последнего политического кризиса обеспокоенность относительно перспектив Италии стала нарастать. Вроде бы, на первый взгляд, всё более-менее нормально – инвестиции в инфраструктуру находятся на общеевропейском уровне, темы роста капиталовложений даже превышают немецкие, а расходы на научные и исследовательские разработки в последние годы даже показывают рост.



( Читать дальше )

Нынешняя рецессия в Италии стала наиболее продолжительной (восьмой квартал подряд) после Второй мировой войны. Согласно предварительной статистике, во II квартале экономика просела ещё на 0,2%. Если же смотреть на показатель в течение последних 12 месяцев, то итогом станет сокращение на 2%. В целом, спад уже явно замедляется и до конца года ВВП действительно может выбраться из красной зоны, но увидим ли мы устойчивый рост – ещё большой вопрос.

Помимо непомерно высокой безработицы, проблем хватает: внутренний спрос находится в глубоком спаде (наглядным примером чего стала последняя статистика по ритейлу), сфера кредитования продолжает переживать не самые лучшие времена, а программы сокращения госрасходов всё ещё оказывают негативный эффект на динамику ВВП. Именно поэтому пока уместнее говорить именно о замедлении падения, а не начале какого-то серьёзного восстановления.

Тем временем МВФ выпустил подробный доклад по Франции, оказавшийся крайне пессимистичным. Согласно оценке, до конца нынешнего десятилетия безработица в Пятой республике не сможет опуститься ниже двухзначных чисел, а это серьёзный удар по президенту-социалисту Франсуа Олланду. Ожидается, что показатель продолжит рост и к 2014 году составит 11,6%. Дело в том, что ключевым моментом в его избирательной кампании было как раз снижение безработицы.



( Читать дальше )

Статистика по Штатам в последнее время становится всё более и более удивительной. Судите сами: то мы видим рост числа рабочих мест и безработица стоит на месте. В минувшую пятницу ситуация была ровно обратной – новых рабочих мест в июле было создано существенно меньше ожидаемого числа, всего лишь 162k при прогнозе 200k. Более того, июньский показатель был пересмотрен в сторону понижения – со 195k до 188k. И при этом безработица снизилась с 7,6% до 7,4%.

Кроме того, львиная доля новых рабочих мест пришлась на сферу розничной торговли, а зарплаты там не самые высокие, что уже нашло отражение в статистике в виде снижения средней почасовой оплаты труда. Стоит ли говорить, что если американец имеет неполную занятость, статистика его безработным уже не считает. В результате многие трудятся на нескольких подработках, создавая при этом иллюзию того, что создаётся много новых рабочих мест.

На этом фоне американские конгрессмены уходят на летние каникулы, так и не достигнув договорённости по условиям повышения лимита госдолга. Переговоры возобновятся уже в сентября и у демократов с республиканцами будет около месяца, чтобы найти взаимоприемлемое решение. В противном случае дело может обернуться дефолтом, хотя это и маловероятный сценарий. Скорее всего (как это уже бывало не раз), в самый последний момент какой-то компромисс будет найден.



( Читать дальше )

Первая пятница каждого месяца – один из самых жарких дней на рынках, поскольку выходит отчёт по рынку труда в США. Данные сами по себе являются важными, и обычно рынок на них высоковолатилен, но когда к ним привязаны ещё и последующие действия ФРС по выходу из QE3, то значимость этих новостей повышается в разы. Итак, в пятницу выйдут данные по июльской безработице и числу новых рабочих мест. Оба показателя увидят свет в 16:30 МСК.

На неделе был опубликован отчёт ADP, согласно которому в июне было создано 200k новых рабочих мест. Если итоговая статистика выйдет где-то в этом районе, то мы получим крайне сильную тенденцию – в мае и июне (с учётом пересмотра показателя) было создано по 195k новых рабочих мест. Следовательно, если и в августе данные будут сильными, то на сентябрьском заседании ФРС может-таки принять решение о сокращении объёмов QE3, что может обернуться новым down-трендом по евро.

Кроме того, в четверг также вышла сильная статистика по Штатам, а именно: число первичных заявок на пособие по безработице упало до 326k – одного из минимальных значений за последние годы. На этом фоне промышленный PMI подскочил до 53,7. Более того, по оценке ISM промышленный PMI и вовсе составил 55,4. Всё это указывает на то, что статистика по III кварталу может оказаться довольно сильной, а это наверняка окажет дополнительную поддержку доллару.



( Читать дальше )

Итоги вчерашнего заседания FOMC так и не внесли ясности относительно сроков начала выхода ФРС из третьего раунда количественного смягчения. Не последовало даже и намёков на то, что в сентябре регулятор может прикрыть денежный вентиль. Следовательно (как, в общем-то, и ожидалось), сроки смещаются на конец года. Кроме того, произошла и смена формулировки относительно роста экономики. Если ранее ФРС считал этот рост уверенным, то теперь уже называет текущую динамику скромной.

Вместе с тем, последняя статистика по Штатам смотрится очень даже неплохо. Накануне стало известно, что по предварительной оценке во II квартале экономика прибавила 1,7% (напомню: данные ожидались на уровне 1,1%, а то и ещё хуже). Более того, согласно отчёту ADP по рынку труда, в течение июля было создано 200k новых рабочих мест. Итоговую статистику мы узнаем уже в наступающую пятницу, и если она не подкачает, рост по евро может быть завершён.

С другой стороны, Бен Бернанке уже неоднократно подчёркивал, что все решения ФРС будут базироваться на текущей макроэкономической статистике. В этом свете в ФРС могли просто не захотеть заранее анонсировать выход из программы, что могло привести к преждевременной панике на рынке. Вероятно, регулятор предпочтёт дождаться данных за август, и уже в сентябре принимать решение. Если статистика будет хорошей, все и так поймут, что Федрезерв готов сворачивать программу.



( Читать дальше )

Среда обещает выдаться крайне насыщенной в плане новостей из Америки. Во-первых, мы узнаем предварительные данные по ВВП за II квартал (16:30 МСК), а также будет опубликован отчёт ADP по числу новых рабочих мест. (16:15 МСК). Ну, а самое интересное начнётся в 22:00 МСК, когда станут известны первые итоги заседания FOMC – как всегда, самое пристальное внимание будет приковано к формулировкам относительно начала выхода из третьего раунда количественного смягчения (QE3).

Однако вся соль в том, что статистика по ВВП ожидается довольно слабой. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, показатель может выйти на уровне 1,1%. Кроме того, данные за I квартал были пересмотрены с первоначальных 2,5% до 1,8%. Таким образом чиновникам ФРС будет крайне сложно называть текущую ситуацию в экономике «уверенным восстановлением». Только подумайте: ещё до начала QE3 динамика ВВП была в среднем лучше, чем те цифры, которые мы видим сейчас.

Есть и ещё один интересный момент. Многие экономисты списывают текущие неудачи в экономике на сокращение расходов. В целом, меры правительства по бюджетной консолидации могли стоить порядка 1% роста в годовом исчислении. Во второй половине года объём сокращений запланирован существенно меньший и, если следовать данной логике, то возможен более существенный рост, нежели в первые два квартала. С другой стороны, проблемы могут оказаться более серьёзными.

( Читать дальше )

Несмотря на все разговоры о скором окончании рецессии в еврозоне, безработица пока и не думает отступать. Июньская статистика выйдет уже в среду и, скорее всего, мы увидим увеличение показателя с 12,1% до 12,2%. Если смотреть на текущую статистику, а данные по европейской обрабатывающей промышленности и немецкому индексу деловых настроений вселяют некий оптимизм, то уже в третьем квартале экономика еврозоны может вернуться к символическому росту, что положит конец затянувшейся рецессии.

Обычно безработица отстаёт от ВВП на один-два квартала, а значит уже к концу года мы можем увидеть более позитивную динамику. Однако это при том условии, что по осени не начнётся новый виток кризиса, как это обычно бывает в последние годы. Вместе с тем, нынешняя ситуация с занятостью лучше всего показывает, как всё-таки разрознены между собой страны еврозоны. В то время, как в Испании безработица штурмует максимумы, в Германии показатель близок к двадцатилетним минимумам.

Если обратить внимание на последнее ежемесячное исследование Bloomberg, то экономисты агентства ожидают максимум безработицы на уровне 12,4% в четвёртом квартале, после чего может начаться снижение показателя. Между тем, новой головной болью для европейцев может стать дорожающий евро. После заявлений Бена Бернанке валютная пара ушла в резкий рост. Когда в начале этого года евро торговалась в районе 1,37 в европейских столицах началась самая настоящая паника.

( Читать дальше )

Одной из главных тем на рынках по-прежнему остаётся скорое начало выхода ФРС из третьего раунда количественного смягчения. Подлил масла в огонь и президент ФРБ Ричмонда Джеффри Лакер — пожалуй, наиболее консервативно настроенный чиновник в американском Федрезерве. В интервью немецкой прессе он в очередной раз подверг критике политику стимулирования, отметив, что выход из QE3 должен быть быстрым и затягивать с этим не стоит.

Среди прочего Лакер призвал как можно скорее прекратить покупки ипотечных облигаций, поскольку, по его мнению, поддержка отдельных секторов экономики не в ходит в функции ФРС. Спасло рынки от падения лишь то, что в FOMC Лакер в текущем году не имеет права голоса. Кроме того, Лакер утверждает, что эффект от QE3 оказался крайне слабым и с этим вообще-то трудно спорить. Экономический рост до сих пор крайне неустойчив, а безработица находится на высоких уровнях.

На этой неделе произойдут существенные изменения в методологии расчёта американского ВВП. Впервые расходы на научные разработки и исследования, а также авторские права будут засчитываться как инвестиции. Другими словами, теперь в объёме ВВП будут учитываться нематериальные активы. В последний раз такие крупные изменения в формулах происходили в 1999 году, когда чиновники добавили расходы IT-компаний на разработку программного обеспечения в структуру ВВП.

( Читать дальше )

Почти впервые за два последних года в Испании зафиксировано снижение безработицы, что стало довольно неожиданным событием. Показатель упал с 27,2% до 26,3%. Несмотря на бравые заявления премьер-министра страны Мариано Рахоя, который ожидает скорое начало восстановления экономики, текущее улучшение ситуации с занятостью переломным назвать сложно. Хотя бы потому, что многие испанцы уже попросту отчаялись найти хоть какую-то работу и официальная статистика их более не учитывает в составе рабочей силы.

Резкий рост числа рабочих мест сразу на 149k объясняется сезонными факторами, а именно – летним притоком туристов. Как только отдыхающие отправятся по домам, всё может вернуться на круги своя. Напомню: согласно прогнозу ОЭСР, уже в следующем году испанская безработица может достигнуть 28%. Кстати, в соседней Франции, несмотря на крайне положительные данные индикаторов PMI, безработица установила рекорд на отметке 11,2%, что ещё раз подтверждает, что испанское снижение показателя носит исключительно сезонный характер.



( Читать дальше )